Με ανεκτέλεστο ρεκόρ, ισχυρό χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων και «άνοιγμα» σε νέες αγορές της νοτιοανατολικής Ευρώπης, ο όμιλος ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και ο κατασκευαστικός του βραχίονας ΤΕΡΝΑ διαμορφώνουν τις βάσεις για μια νέα περίοδο έντονης ανάπτυξης, διεκδικώντας πρωταγωνιστικό ρόλο στο επόμενο μεγάλο κύμα έργων υποδομών τόσο στην Ελλάδα όσο και στα Βαλκάνια.
Σύμφωνα με την πρόσφατη έκθεση της Piraeus Securities το ανεκτέλεστο υπόλοιπο της ΤΕΡΝΑ στο εννεάμηνο του 2025 διαμορφώθηκε στα 9,2 δισ. ευρώ, εκ των οποίων 6,8 δισ. ευρώ αφορούν ήδη υπογεγραμμένες συμβάσεις και 2,4 δισ. ευρώ έργα προς υπογραφή. Το χαρτοφυλάκιο χαρακτηρίζεται ως ιδιαίτερα καλά διαφοροποιημένο, καλύπτοντας έργα πολιτικού μηχανικού, ενεργειακές υποδομές και μη οικιστικά κτίρια, προσφέροντας υψηλή ορατότητα εσόδων και περιορισμό του επιχειρηματικού ρίσκου.
Στο εγχώριο μέτωπο, οι αναλυτές εκτιμούν ότι η ΤΕΡΝΑ βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση για να αποσπάσει σημαντικό μερίδιο από τα νέα έργα που αναμένεται να προκηρυχθούν μεσοπρόθεσμα στην Ελλάδα. Το συνολικό δυνητικό μέγεθος της αγοράς υποδομών υπολογίζεται στα 40 -50 δισ. ευρώ για τα επόμενα χρόνια (συμπεριλαμβανομένης της ενέργειας), με έργα ύψους 8 – 10 δισ. ευρώ να εκτιμάται ότι θα βγουν σε διαγωνισμούς μέσα στους επόμενους 18 – 24 μήνες. Ιδιαίτερη σημασία έχει το γεγονός ότι σημαντικό μέρος αυτών των έργων αναμένεται να υλοποιηθεί μέσω ΣΔΙΤ και συμβάσεων παραχώρησης, πεδία στα οποία ο όμιλος ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαθέτει δομικό πλεονέκτημα, λόγω της μακράς εμπειρίας και της ηγετικής του θέσης στις παραχωρήσεις αυτοκινητοδρόμων και λοιπών υποδομών.
Η αξία του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων του ομίλου αποτιμάται από την Piraeus Securities στα 3 δισ. ευρώ, αποτελώντας τον βασικό μοχλό δημιουργίας αξίας. Μόνο οι οδικές παραχωρήσεις αποτιμώνται σε 2,4 δισ. ευρώ, με «ναυαρχίδες» την Αττική Οδό και την Εγνατία Οδό.
Για την Αττική Οδό, όπου η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ κατέχει το 90%, η αποτίμηση διαμορφώνεται στα 962 εκατ. ευρώ. Η νέα 25ετής σύμβαση, που λήγει το 2049, δίνει τη δυνατότητα δυναμικής τιμολόγησης μετά την πρώτη πενταετία, ανοίγοντας περιθώρια αύξησης εσόδων και καλύτερης διαχείρισης της κυκλοφορίας. Ήδη το 2025 η κυκλοφορία αυξήθηκε κατά 4,6%, με τα έσοδα από διόδια να φτάνουν τα 225 εκατ. ευρώ και το προσαρμοσμένο EBITDA τα 179 εκατ. ευρώ, με εντυπωσιακό περιθώριο 80%. Σε βάθος χρόνου, τα σωρευτικά έσοδα από διόδια έως το 2049 εκτιμώνται σε 9,9 δισ. ευρώ και το σωρευτικό EBITDA σε 8,2 δισ. ευρώ.
Ακόμη μεγαλύτερο βάθος έχει η Εγνατία Οδός, όπου η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ κατέχει το 90% του σχήματος παραχώρησης. Με την επίσημη έναρξη της 35ετούς παραχώρησης στις αρχές του 2026, η αξία της συμμετοχής του ομίλου αποτιμάται κοντά στο 1 δισ. ευρώ. Τα σωρευτικά έσοδα από διόδια για την περίοδο 2026 – 2060 εκτιμώνται σε 14,8 δισ. ευρώ, ενώ το προσαρμοσμένο EBITDA σε 10,7 δισ. ευρώ. Σημειώνεται ότι οι διανομές προς τους μετόχους αναμένεται να ξεκινήσουν από το 2031, με τις συνολικές απολαβές να υπολογίζονται σε 5,2 δισ. ευρώ σε βάθος χρόνου. Στο ίδιο χαρτοφυλάκιο περιλαμβάνονται και η Νέα Οδός – Κεντρική Οδός (αποτίμηση 334 εκατ. ευρώ), η Ολυμπία Οδός, καθώς και μη οδικές παραχωρήσεις όπως έργα διαχείρισης απορριμμάτων, αρδευτικά ΣΔΙΤ και αντλησιοταμιευτικά έργα.
Κομβικό ρόλο στο επενδυτικό αφήγημα του ομίλου παίζει και το νέο διεθνές αεροδρόμιο στο Καστέλι Ηρακλείου. Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ κατέχει έμμεσα το 32,5% της παραχώρησης (μέσω SPV), με την αποτίμηση της συμμετοχής της να υπολογίζεται σε περίπου 200 εκατ. ευρώ. Το έργο βρίσκεται πλέον σε φάση επιτάχυνσης, μετά την αναθεώρηση του masterplan λόγω της ισχυρής τουριστικής δυναμικής της Κρήτης. Το νέο αεροδρόμιο, που θα αντικαταστήσει το «Ν. Καζαντζάκης» – το δεύτερο πιο πολυσύχναστο αεροδρόμιο της χώρας με περίπου 10 εκατ. επιβάτες το 2025 – αναμένεται να τεθεί σε λειτουργία το 2027.
Για το πρώτο έτος λειτουργίας, τα συνολικά έσοδα εκτιμώνται σε 136 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων περίπου το 25% θα προέρχεται από μη αεροπορικές δραστηριότητες, οδηγώντας σε EBITDA 81 εκατ. ευρώ και περιθώριο σχεδόν 59%. Σε ορίζοντα έως το 2055, τα σωρευτικά έσοδα προβλέπεται να φτάσουν τα 6,3 δισ. ευρώ και το EBITDA τα 4,1 δισ. ευρώ, με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να αναμένεται να εισπράξει συνολικά περίπου 1 δισ. ευρώ σε μερίσματα και αποπληρωμές μετοχικών δανείων.
Παράλληλα με την ελληνική αγορά, ο όμιλος εντείνει την παρουσία του στη νοτιοανατολική Ευρώπη. Στη Ρουμανία, όπου έως το 2030 αναμένονται διαγωνισμοί περίπου 20 δισ. ευρώ για έργα μεταφορών, η ΤΕΡΝΑ έχει ήδη κερδίσει δύο σιδηροδρομικά έργα σε συνεργασία με την Alstom, τα οποία προσθέτουν περίπου 0,7 δισ. ευρώ στο ανεκτέλεστο.
Στην Ουκρανία, ο όμιλος προετοιμάζεται για την «επόμενη μέρα», έχοντας υπογράψει Μνημόνιο Συνεργασίας με την κρατική UKRHYDROENERG για την από κοινού ανάπτυξη μεγάλων υδροηλεκτρικών και αντλησιοταμιευτικών έργων, συνολικού προϋπολογισμού 1,5 δισ. ευρώ. Στα projects περιλαμβάνονται το αντλησιοταμιευτικό Dniester PSPP ισχύος 1.263 MW και ένας νέος αντλητικός σταθμός 220 MW. Αν και δεν έχουν ενταχθεί ακόμη στο ανεκτέλεστο, λόγω της εξάρτησής τους από την ειρηνευτική συμφωνία και τη χρηματοδότηση, αποτελούν σαφή ένδειξη του διεθνούς αποτυπώματος που επιχειρεί να χτίσει ο όμιλος.
Σε επίπεδο μεγεθών, ο κύκλος εργασιών του κατασκευαστικού σκέλους εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στα 1,5 δισ. ευρώ το 2025 και θα υπερβεί τα 2 δισ. ευρώ ετησίως μέσα στην επόμενη πενταετία. Το περιθώριο EBITDA προβλέπεται να εξομαλυνθεί σταδιακά από το 10,5% του 2025 στο 8% το 2031, πλησιάζοντας τα ευρωπαϊκά επίπεδα.
Παρά τις αυξημένες ανάγκες σε κεφάλαιο κίνησης την περίοδο 2026 -2027, λόγω επιτάχυνσης της εκτέλεσης έργων, η εταιρεία αναμένεται να διατηρεί ταμειακά διαθέσιμα άνω των 300 εκατ. ευρώ, ακόμη και μετά τις πληρωμές προς τη μητρική. Σε επίπεδο ομίλου, η μητρική ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εκτιμάται ότι θα λάβει περίπου 1,8 δισ. ευρώ σε ταμειακές εισροές την περίοδο 2026 – 2031 από τις τρεις βασικές δραστηριότητες (παραχωρήσεις, κατασκευές και ενέργεια), με τις παραχωρήσεις να συνεισφέρουν πάνω από 900 εκατ. ευρώ.
Περισσότερες ειδήσεις
Στα 49 ευρώ «εκτοξεύει» την τιμή – στόχο της μετοχής της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ο τραπεζικός οίκος Santander
