Σε περίοδο έντονης επενδυτικής δραστηριότητας εισέρχεται ο όμιλος ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, σύμφωνα με την έκθεση της Mediobanca, με το μεγαλύτερο μέρος του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων να βρίσκεται ακόμη υπό ανάπτυξη. Την περίοδο 2026 – 2030, ο όμιλος αναμένεται να υλοποιήσει επενδύσεις (capex) άνω των 4 δισ. ευρώ, με μέσο ετήσιο ύψος περίπου 800 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων περίπου 3 δισ. ευρώ αφορούν έργα αυτοκινητοδρόμων, κυρίως την Εγνατία Οδό και τον ΒΟΑΚ, και περίπου 100 εκατ. ευρώ την ολοκλήρωση του νέου αεροδρομίου στο Καστέλι Ηρακλείου.
Παράλληλα, σε εξέλιξη βρίσκονται επενδύσεις σε έργα ΣΔΙΤ στη Βόρεια Κρήτη, σε αρδευτικά έργα όπως ο Νέστος και το διπλό έργο – ΣΔΙΤ της Λιμνοδεξαμενής Χοχλακίων Σητείας, στο IRC, καθώς και σε επιμέρους παρεμβάσεις στο υφιστάμενο δίκτυο παραχωρήσεων. Η Mediobanca σημειώνει ότι το επενδυτικό πρόγραμμα στηρίζεται από ένα σταθερό και ευνοϊκό θεσμικό πλαίσιο, καθώς και από κρατική χρηματοδότηση που εκτιμάται σε περίπου 1 δισ. ευρώ, περιορίζοντας εν μέρει τις χρηματοδοτικές ανάγκες του ομίλου.
Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδίδεται στην Εγνατία Οδό, μετά την οικονομική ολοκλήρωση της σύμβασης παραχώρησης στις 31 Δεκεμβρίου, έπειτα από τέσσερα χρόνια καθυστερήσεων. Η εξέλιξη αυτή σηματοδοτεί την έναρξη της 35ετούς περιόδου εκμετάλλευσης και την καταβολή εφάπαξ ποσού 1,275 δισ. ευρώ, ενεργοποιώντας πλήρως το επενδυτικό και λειτουργικό σκέλος του έργου.
Με την αύξηση της συμμετοχής της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ από 75% σε 90%, η Εγνατία Οδός αναδεικνύεται, σύμφωνα με τη Mediobanca, στο δεύτερο πολυτιμότερο περιουσιακό στοιχείο του ομίλου, με αποτίμηση 2,4 δισ. ευρώ, μετά την Αττική Οδό. Η συμβολή της στη συνολική αποτίμηση φθάνει πλέον το 1,5 δισ. ευρώ ή περίπου το 30% της συνολικής αξίας του ομίλου, γεγονός που την καθιστά βασικό μοχλό δημιουργίας αξίας για τους μετόχους.
Η Mediobanca εκτιμά ότι κατά την περίοδο 2026 – 2030 οι ελεύθερες ταμειακές ροές της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα κινηθούν κοντά στο σημείο ισορροπίας, ως αποτέλεσμα των αυξημένων επενδυτικών δαπανών. Ο μέσος όρος των ετήσιων FCFs την περίοδο αυτή υπολογίζεται σε περίπου 28 εκατ. ευρώ, έως ότου τα νέα περιουσιακά στοιχεία τεθούν σε πλήρη λειτουργία και αρχίσουν να αποδίδουν.
Ωστόσο, από τις αρχές της δεκαετίας του 2030, και καθώς ωριμάζουν έργα όπως η Εγνατία Οδός, ο ΒΟΑΚ, το αεροδρόμιο Καστελίου και τα ΣΔΙΤ, οι ταμειακές ροές αναμένεται να ενισχυθούν απότομα. Η Mediobanca προβλέπει ότι την περίοδο 2031–2035 οι ελεύθερες ταμειακές ροές θα φθάσουν κατά μέσο όρο τα 600 εκατ. ευρώ, υποστηριζόμενες από παραχωρήσεις πλήρως προστατευμένες από τον πληθωρισμό, συμβατικές αυξήσεις διοδίων και ανθεκτικές τάσεις κυκλοφορίας.
Σε ό,τι αφορά τη μερισματική πολιτική, η έκθεση εκτιμά ότι το μέρισμα ανά μετοχή θα παραμείνει σταθερό έως το 2028, με τη μερισματική απόδοση να κινείται σε χαμηλά επίπεδα, περί το 2%. Ο δείκτης διανομής κερδών αναμένεται να αυξηθεί σταδιακά τα επόμενα χρόνια, φθάνοντας το 100% έως το 2038, καθώς οι ταμειακές ροές ενισχύονται και περιορίζονται οι ανάγκες για νέα επενδυτικά κεφάλαια.
Με βάση τα επικαιροποιημένα δεδομένα, η Mediobanca επιβεβαιώνει τη σύσταση «Outperform» για τη μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και αναθεωρεί την τιμή – στόχο στα 45,7 ευρώ. Η αποτίμηση ενσωματώνει τις νέες παραδοχές για την Εγνατία Οδό, την έναρξη ισχύος της σύμβασης για τον ΒΟΑΚ, την ενσωμάτωση του έργου αντλησιοταμίευσης στην και τη μετακύλιση του χρονικού ορίζοντα αποτίμησης στο 2026.
Συμπερασματικά, η έκθεση της Mediobanca υπογραμμίζει ότι η αξία του μεγαλύτερου χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων στην Ελλάδα δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στην αγορά. Με μέση διάρκεια παραχωρήσεων τα 28 έτη, ανεκτέλεστο υπόλοιπο άνω των 9 δισ. ευρώ και διασφαλισμένη αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ βρίσκεται ακόμη σε πρώιμο στάδιο της καμπύλης αξίας, με το μεγαλύτερο μέρος της δημιουργίας αξίας να μετατίθεται μετά το 2030.
Περισσότερες ειδήσεις
Στα 49 ευρώ «εκτοξεύει» την τιμή – στόχο της μετοχής της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ο τραπεζικός οίκος Santander
