Σε τροχιά ισχυρής αναβάθμισης εισέρχεται η επενδυτική ιστορία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, με τη Euroxx Research να αυξάνει δραστικά την τιμή-στόχο στα 54 ευρώ ανά μετοχή από 34 ευρώ προηγουμένως, αποτιμώντας τον όμιλο με βάση ένα μοντέλο sum-of-the-parts που αναδεικνύει την αυξανόμενη συμβολή των παραχωρήσεων και τη βελτίωση της κερδοφορίας.
Η νέα αποτίμηση έρχεται παρά το ήδη έντονο re-rating της μετοχής (+55% από την αρχή του έτους), με την ανάλυση να υποστηρίζει ότι εξακολουθεί να υπάρχει σημαντικό περιθώριο ανόδου, καθώς η αγορά δεν έχει πλήρως αποτιμήσει το pipeline έργων και τη μακροπρόθεσμη δημιουργία ταμειακών ροών.
Η Euroxx προχωρά σε ουσιαστική αναθεώρηση των προβλέψεων, αυξάνοντας το EBITDA κατά 5% για το 2027 και κατά 12% για το 2028, οδηγώντας τη λειτουργική κερδοφορία στα 842 εκατ. ευρώ το 2028 από 670 εκατ. ευρώ το 2026. Τα έσοδα εκτιμάται ότι θα κινηθούν στα 2,9 δισ. ευρώ το 2026 και θα αυξηθούν σταδιακά στα 3,16 δισ. ευρώ το 2028, ενώ τα καθαρά προσαρμοσμένα κέρδη προβλέπεται να φτάσουν τα 301 εκατ. ευρώ το 2028 από 166 εκατ. ευρώ το 2026.
Ο τομέας των παραχωρήσεων αποτελεί τον βασικό πυλώνα αξίας του ομίλου, με τη Euroxx να προβλέπει EBITDA 496 εκατ. ευρώ το 2026, αυξημένο κατά 37% σε ετήσια βάση λόγω της πρώτης πλήρους ενσωμάτωσης της Εγνατίας Οδού. Η ανοδική δυναμική συνεχίζεται με EBITDA 543 εκατ. ευρώ το 2027 και 649 εκατ. ευρώ το 2028, με την τελευταία χρονιά να επηρεάζεται έντονα από αυξήσεις διοδίων και ενίσχυση της κυκλοφορίας.
Συνολικά, ο κλάδος αναμένεται να συνεισφέρει πάνω από το 75% της λειτουργικής κερδοφορίας, ενισχύοντας τον αμυντικό χαρακτήρα της εταιρείας. Τα συμβόλαια χαρακτηρίζονται από υψηλό βαθμό προστασίας, ενώ η ανθεκτικότητα έχει αποδειχθεί ακόμη και σε περιόδους κρίσεων, όπως η ελληνική δημοσιονομική κρίση και η ενεργειακή κρίση του 2023. Η Εγνατία Οδός αναδεικνύεται σε βασικό driver, με EBITDA που εκτιμάται ότι θα φτάσει τα 192 εκατ. ευρώ το 2028, ενώ η Αττική Οδός και οι Νέα και Κεντρική Οδός διατηρούν σταθερή ανοδική πορεία.
Η κατασκευαστική δραστηριότητα παραμένει κρίσιμη για τη δημιουργία εσόδων, με το ανεκτέλεστο να διαμορφώνεται στα 9,1 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025, μετά από νέες συμβάσεις ύψους 4 δισ. ευρώ. Η ανάλυση εκτιμά ότι τα έσοδα θα ξεπεράσουν τα 2 δισ. ευρώ ετησίως από το 2026 και μετά, ενώ το EBITDA θα κινηθεί σταθερά κοντά στα 188–192 εκατ. ευρώ ετησίως.
Τα περιθώρια κερδοφορίας αναμένεται να διαμορφωθούν κοντά στο 9%, χαμηλότερα από το 11,1% του 2025, αντανακλώντας πιο συντηρητικές παραδοχές αλλά και τη μετάβαση σε φάση εκτέλεσης μεγάλων έργων.
Στον ενεργειακό τομέα, η συμφωνία με τη Motor Oil οδηγεί στη δημιουργία κοινοπραξίας 50:50 για παραγωγή και προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας, με αποτέλεσμα την αποενοποίηση του κλάδου από το 2026 και μετά. Η νέα εταιρεία εκτιμάται ότι θα παράγει EBITDA περίπου 200 εκατ. ευρώ το 2026, ενώ η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα εμφανίζει περίπου 50 εκατ. ευρώ ως έσοδα από συμμετοχές.
Παράλληλα, ο όμιλος επενδύει στην αποθήκευση ενέργειας, με έργα BESS συνολικής ισχύος 162 MW που θα τεθούν σε λειτουργία έως το τέλος του 2026, προσθέτοντας περίπου 15 εκατ. ευρώ EBITDA ετησίως από το 2027. Ιδιαίτερη σημασία έχει και το project αντλησιοταμίευσης στην Αμφιλοχία (700 MW, προϋπολογισμού 800 εκατ. ευρώ), με έναρξη λειτουργίας το 2028–2029.
Η απόκτηση ποσοστού 12,8% στην ΕΥΔΑΠ εντάσσεται στη στρατηγική διαφοροποίησης του ομίλου, με περιορισμένη βραχυπρόθεσμη επίδραση αλλά σημαντικό μακροπρόθεσμο αποτύπωμα. Η εταιρεία εμφανίζει καθαρή ταμειακή θέση περίπου 270 εκατ. ευρώ και αναμένεται να επιτύχει EBITDA της τάξης των 125 εκατ. ευρώ την περίοδο 2026–2029, υποστηριζόμενη από νέο ρυθμιστικό πλαίσιο.
Ο καθαρός δανεισμός του ομίλου ανήλθε σε περίπου 4,3 δισ. ευρώ το 2025, εκ των οποίων το 95% αφορά χρηματοδότηση έργων, περιορίζοντας τον εταιρικό κίνδυνο. Ο καθαρός δανεισμός της μητρικής διαμορφώθηκε στα 473 εκατ. ευρώ, με αύξηση λόγω επενδύσεων σε Εγνατία, ΕΥΔΑΠ και άλλα
Η αποτίμηση της Euroxx βασίζεται σε άθροισμα επιμέρους δραστηριοτήτων, αποδίδοντας συνολική αξία 5,46 δισ. ευρώ ή 54 ευρώ ανά μετοχή, με upside περίπου 37% από τα επίπεδα των 39,4 ευρώ.
Οι παραχωρήσεις αποτελούν τον κύριο μοχλό αξίας, με την Εγνατία και την Αττική Οδό να αντιπροσωπεύουν σημαντικό μέρος της αποτίμησης, ενώ η κατασκευή και η ενέργεια συμπληρώνουν την εικόνα. Η συνολική εικόνα που αναδύεται είναι αυτή ενός ομίλου που μετασχηματίζεται σταδιακά από κατασκευαστική εταιρεία σε ολοκληρωμένο επενδυτικό όχημα υποδομών, με υψηλή ορατότητα εσόδων, ισχυρές ταμειακές ροές και σημαντικές προοπτικές ανάπτυξης.
Η ενίσχυση των παραχωρήσεων, το υψηλό ανεκτέλεστο και η επέκταση σε ενέργεια και υποδομές δημιουργούν τις προϋποθέσεις για διατηρήσιμη αύξηση της αξίας, καθιστώντας τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έναν από τους βασικούς παίκτες στο νέο επενδυτικό κύκλο της ελληνικής οικονομίας.
Περισσότερες ειδήσεις
